以下为3月13日华尔街见闻对话华西证券刘郁老师的实录：
个人投资者为何要关注化债？它会如何影响家庭资产配置？刘郁：化债是件大事，更是近年宏观经济的主要趋势。如果把这一趋势落实到个人投资层面，我认为关键在于理解化债的本质。化债的核心就是一个利率不断降低的过程，也是一个高息资产逐渐消失的过程。当年日本和美国都曾进入零利率阶段，其本质是宽货币加上财政辅助。
对于普通投资者来说，最直观的感受是高收益资产越来越少。比如过去的城投债和信托产品，收益率可能高达7-8%，甚至更高。但现在，这类资产收益率基本都在3%左右甚至更低。因此，对于普通投资者而言，想要获得稳定高息资产的时代已经结束。
化债带来的收益率下降趋势对投资影响很大，在这种背景下，如何把握化债趋势？
首先，把握债券牛市。债牛的本质就是收益率不断降低的过程，只要化债继续推进，宽货币和收益率下降的趋势就会持续。此时，投资固收类资产不应只看重票息，更要考虑资本利得。比如，从短期理财转向投资7-10年的国债，拉长久期——这是第一个变化。
其次，只要利率中枢持续下降，股票中的红利资产也会受益。虽然2025年以来红利资产的表现不如其他资产，但这一趋势并未改变。如果红利资产表现不佳，反而可能是买入的机会。
除此之外，我们还要认识到，我们正处于一个利率不断降低的时代，必须管理好个人预期。过去那种期望获得7-8%无风险收益的想法已不现实。在这种环境下，投资者要避免上当受骗，保护好本金，本金安全是投资的前提。我认为，清晰认知这些变化，有助于管理好个人资产。
卖方研究同质化日益严重，您如何杀出重围？刘郁：我们团队的核心竞争优势主要有以下几点：
首先，我们更注重顺应市场机会，努力捕捉市场动态。我带领团队最早从《走遍中国城投系列》起家，也抓住了市场机会——当时利率债收益率属于震荡阶段，信用债，尤其城投债收益率很高，正是因为这样的天时，让我们先从城投债领域入手，之后又在这一领域深耕。我们创造性地开启了走遍中国调研，随后向其他领域扩展，比如像可转债、利率债，慢慢把面铺开。 对于我们来说，首先要找到一个点切入，而这个点一定是当下能够给投资者带来收益的点，因为有收益的地方才会发挥价值。现在再想从信用债起家就非常难了，因为当前的收益率都很低，即便做出花来，大家可能也没有那么感兴趣。
其次，我们更“接地气”，注重研究的落地性和实用性。一方面，我们非常注重调研，通过实地考察了解数据背后的真实情况，打破预期差，增强投资信心。另一方面，我们在机构行为领域深耕，通过微观观察，帮助投资者理解市场的一致性预期，并在投资决策中规避一致性预期的风险。在当前市场趋势不明显的情况下，交易节奏和预期差变得尤为重要，这也是我们日常工作的重点。
第三，我们注重体系化。我们将工作成果整合成完整的产品，比如每年的《城投宝典》，把各省的调研成果汇编成书；还有《可转债入门手册》，将分散的报告整合在一起。此外，我们的《郁见投资》系列也是连续的，把投资者的理念和思想凝结在一起，方便投资者查找和使用。
最后，我们始终坚持创新。市场同质化竞争激烈，只有不断创新，才能脱颖而出。我们努力避免陷入同质化竞争，不断思考和尝试符合市场需求的新方法和新方向。
2025年，您会如何规划自己的资产配置？刘郁：个人资产配置比例取决于个人风险偏好。一般来说，风险偏好较低的人会更注重资产的稳定性，而风险偏好较高的人则可以适当增加权益资产的比重。
以一个较为平衡的配置为例，可以将30%的资产配置为黄金，作为稳定的底仓；40%配置债券，因为2025年债牛趋势较为确定；剩下的30%可以配置到权益类ETF，尤其是科技ETF。这种配置方式可以通过定投实现，避免一次性投入带来的风险。例如，每月根据市场情况调整投资比例，如果当月股市下跌较多，可以适当增加权益资产的投入；如果债市表现不佳，则可以增加债券投资。通过这种方式，投资者可以在不同市场环境下灵活调整资产配置。
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